Американский рынок после рекордных маржин-коллов: начало долгосрочного медвежьего тренда?

Шоковая неделя и частичное восстановление

С 4 по 9 апреля 2025 года американские биржи пережили самые масштабные маржин-коллы в истории, сопоставимые по волатильности лишь с кризисными периодами 2008 и 2020 годов. За несколько дней рынок рухнул на 21.4% от пиков февраля, но уже к 9 апреля отыграл 13.4% от минимумов. К текущему моменту основные индексы стабилизировались около уровней 9 апреля, компенсировав кратковременный обвал 10 числа.

Однако технический анализ показывает, что это восстановление — скорее коррекция в рамках общего медвежьего тренда, а не разворот к росту.

Переоценка стоимости: пузырь vs реальность

Еще в феврале 2025 года американский рынок был переоценен на 60-70% относительно средних мультипликаторов 2010-2019 годов. Но эта оценка базировалась на прибылях 2024 года — до масштабного ужесточения экономической политики США.

Сейчас ситуация изменилась:

• Рост издержек бизнеса из-за санкций, торговых войн и инфляции.

• Сокращение горизонта планирования — компании не могут прогнозировать доходность.

• Падение инвестиционной активности — инвесторы уходят в кэш или альтернативные активы.

• Снижение потребительского доверия — домохозяйства начинают сберегать, а не тратить.

Итог: корпоративные прибыли не оправдают прежних оценок, а рынок вступил в фазу долгосрочной переоценки.

Почему медвежий тренд только начинается?

1. Экономическая политика Трампа: хаос вместо стабильности

Действия администрации США ведут к:

• Снижению маржинальности бизнеса (рост налогов, тарифов, регуляторных издержек).

• Уходу инвесторов из рискованных активов (акции, корпоративные облигации).

• Глобальной дедолларизации — страны диверсифицируют резервы, снижая спрос на американские активы.

2. Потеря доверия к США как к финансовому центру

• Санкционная политика разрушает репутацию доллара.

• Конфискации активов (включая золотовалютные резервы других стран) подрывают доверие.

• Ключевые инвесторы (Китай, ЕС, Япония) сокращают вложения в американские гособлигации и акции.

Результат: США могут привлечь мелкие экономики (Лаос, Камбоджа) на пару миллиардов, но потерять триллионы из-за бегства крупных капиталов.

3. Бюджетный кризис и проблема долга

• Дефицит бюджета растет, а внутренние источники фондирования иссякают.

• Доверие к гособлигациям падает — доходности растут, угрожая финансовой системе.

• ФРС вынуждена выбирать между поддержкой рынка и борьбой с инфляцией.

Что ждет рынок в ближайшие годы?

1. Затяжное сползание вместо резких обвалов (как в апреле).

2. Волатильность останется высокой, но без повторения "апрельского шоу" — такие события случаются раз в несколько лет.

3. Давление иностранных инвесторов — продолжение распродажи активов.

4. Коррекция на 30-50% к исторически обоснованным уровням (2-3 года).

Вывод: бегство от долларовых активов только начинается

Американский рынок акций вступил в долгосрочный медвежий тренд. Апрельские события — лишь первый сигнал.

Основные риски:

• Политическая нестабильность в США.

• Ускорение дедолларизации.

• Кризис госдолга.

Сценарий: В ближайшие годы инвесторы будут массово пересматривать свои портфели, сокращая долю американских активов. Альтернативой станут золото, сырьевые рынки и активы стран БРИКС.

Итог: "Шоу" только начинается, и его главные последствия — впереди.